24小时咨询热线： 4006666666 巴菲特2025年股东信全文：“押注”日本，但仍据守美国
发布时间：2025-05-06 点此：214次
又到了一年一度的伯克希尔股东信时刻，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）再次向出资者们交出了一份内容丰富的答卷。虽然没有惊天动地的大新闻，但信中透露出的信息依然值得咱们细细品味。
本年是巴菲特接收伯克希尔60周年。一个甲子的时刻，巴菲特把自己和伯克希尔做成了一个传奇。他在信中也对此津津有味，关键着重了60年来伯克希尔对税收的巨大奉献，以及在股东报答上的优异体现。
巴菲特的这封信传递出一种慎重达观的心境。伯克希尔在2024年取得了不错的成果，但巴菲特并没有因而而自鸣得意，他清楚地认识到未来的挑战和不确定性。他依然坚持价值出资的理念，着重长时刻持有、慎重运营的重要性。一同，他也对美国经济和本钱主义准则充满信心，以为伯克希尔的成功离不开“美国奇观”。
巴菲特在致股东揭露信中表明，2024年，伯克希尔每股市值的增幅为25.5%，标普500指数为添加25个百分点。长时刻来看，1965-2024年，伯克希尔每股市值的复合年添加率为19.9%，显着超越标普500指数的10.4%。而1964-2024年伯克希尔的市值添加了是55022倍，而标普500指数仅390倍。
这封信没有太多“猛料”，但关于长时刻重视伯克希尔的出资者来说，它依然是一份值得仔细研读的“出资圣经”。华尔街见识总结关键如下：
1. 成绩超预期，但并非一往无前
- 2024年，伯克希尔的运营赢利到达474.37亿美元，高于2023年的373.50亿美元。巴菲特坦言，这一体现超出了他的预期。
- 稳妥事务是添加的首要引擎，特别是GEICO在经过严峻变革后，功率显着提高。
- 出资收益也大幅添加，这得益于国债收益率的上升和伯克希尔对短期高活动性证券的增持。
- 不过，并非全部事务都体现亮眼，伯克希尔旗下189家运营企业中，有53%陈述赢利下降。铁路和公用事业虽然赢利有所改进，但仍有提高空间。
2. 巨额交税，显示“美国奇观”
- 巴菲特骄傲地宣告，伯克希尔上一年向美国财政部交纳了268亿美元的公司所得税，约占全美公司所得税总额的5%。
- 他着重，伯克希尔60年来简直没有派发过股息，股东们一向支撑持续再出资，这使得公司能够发明巨额应税收入，并为国家做出奉献。
- 巴菲特将伯克希尔的成功归功于“美国奇观”，并以为美国本钱主义准则虽然存在缺陷，但依然发明了其他经济体系无法比拟的奇观。
3. 出资组合：重仓股票，偏心美国
- 伯克希尔的出资组合分为两部分：控股企业和可买卖股票。
- 控股企业价值数千亿美元，包括一些“稀有的明珠”，但也有一些体现欠安的“落后者”。
- 可买卖股票方面，伯克希尔持有约十几家大型盈余企业的少量股份，如苹果、美国运通等。
- 巴菲特清晰表明，伯克希尔将永久把大部分资金出资于股票，首要是美国股票。他以为，优异的企业和个人一般能找到应对钱银不安稳的办法，而固定收益债券则无法抵挡失控的钱银。
4. 稳妥事务：中心支柱，慎重运营
- 产业和意外险（P/C）稳妥依然是伯克希尔的中心事务。
- 巴菲特具体解说了P/C稳妥“先收钱，后付丢失”的运营方法，着重了慎重承保的重要性。
- 他指出，气候改动或许导致稳妥丢失添加，但伯克希尔有才干接受极点丢失，而且不依赖再稳妥公司。
- 在阿吉特·贾恩（Ajit Jain）的领导下，伯克希尔的稳妥事务已成为国际领先者。
5. 日本出资：小而重要的破例
- 伯克希尔对五家日本商社（伊藤忠、丸红、三菱、三井、住友）的出资不断添加。
- 巴菲特和格雷格·阿贝尔（Greg Abel）都对这些公司的本钱装备、办理层和对出资者的情绪表明欣赏。
- 伯克希尔方案长时刻持有这些股份数十年，并许诺支撑它们的董事会。
- 经过日元计价告贷，伯克希尔完结了大致的钱银中性头寸。
6. 年度股东大会：方法微调，内容仍旧
- 本年的股东大会将于5月3日在奥马哈举办，日程组织稍有改动。
- 会议将提早至上午8点开端，巴菲特、格雷格和阿吉特将一同答复问题。
- 本年将不放映电影，而是推出一本名为《伯克希尔哈撒韦60年》的新书。
以下为AI翻译全文，由华尔街见识校正：
上一年的体现
在2024年，伯克希尔的体现比我预期的要好，虽然咱们189家运营企业中有53%陈述了赢利下降。咱们得益于出资收益的可预见的大幅添加，因为国库券的收益率有所提高，咱们大幅添加了这些高活动性短期证券的持有量。
咱们的稳妥事务也完结了赢利的大幅添加，其间GEICO的体现尤为出色。五年来，托德·康布斯（Todd Combs）对GEICO进行了严峻变革，提高了功率并更新了承保实践。GEICO是一颗长时刻持有的明珠，需求进行严峻立异，而托德一向在竭尽全力地完结这项作业。虽然没有完结，但2024年的改进令人瞩目。
全体而言，2024年产业和意外险（P/C）稳妥定价走强，反映出对流风暴形成的丢失大幅添加。气候改动或许现已到来。但是，2024年并未产生任何“灾难性”事情。总有一天，一场真实惊人的稳妥丢失会产生——而且无法确保一年只产生一次。
P/C事务对伯克希尔至关重要，因而稍后在信中会有进一步评论。
伯克希尔的铁路和公用事业运营——咱们稳妥事务之外的两大事务——全体赢利有所改进。但是，这两项事务都还有许多作业要做。
年末时，咱们将公用事业的持股份额从大约92%添加到100%，本钱约为39亿美元，其间29亿美元以现金付出，其他以伯克希尔“B”股付出。
2024年，咱们完结运营赢利474.37亿美元。咱们一向——或许有些读者会诉苦——着重这一方针，而不是第K-68页上依据GAAP要求陈述的赢利。
咱们的方针排除了咱们持有的股票和债券的本钱利得或丢失，无论是已完结的仍是未完结的。从长时刻来看，咱们以为收益很或许会占优势——不然咱们为什么购买这些证券呢？——虽然每年的数字会大幅动摇且难以猜想。咱们对这类许诺的时刻跨度简直总是远超越一年。在许多状况下，咱们的考虑触及数十年。这些长时刻出资有时会带来丰盛的报答。
以下是2023-2024年的赢利明细，按咱们的观念来看。全部核算均在折旧、摊销和所得税之后进行。EBITDA是华尔街的宠儿，但咱们并不认同。
*包括伯克希尔持有20%至50%股权的某些企业，如卡夫亨氏、西方石油和Berkadia。
** 包括2024年约11亿美元和2023年约2.11亿美元的外币兑换收益，这些收益来自咱们运用非美元计价债款。
令人惊奇！一项重要的美国纪录被打破
六十年前，现任办理层接收了伯克希尔。这一行为是一个差错——我的差错——困扰了咱们二十年。查理（芒格），我有必要着重，他马上就看出了我的显着差错：虽然我购买伯克希尔的价格看起来很廉价，但它的事务——一家大型北方纺织企业——注定要消亡。
美国财政部现已提早收到了伯克希尔命运的无声正告。1965年，该公司没有交纳一分钱的所得税，这种为难的状况在公司中现已持续了十年。这种经济行为或许对那些光芒耀眼的草创企业来说是能够了解的，但假如产生在一家受人敬重的美国工业巨子身上，那便是一个闪耀的黄灯。伯克希尔注定要被扔进前史的垃圾堆。
时刻快进六十年，幻想一下财政部的惊奇，当同一家公司——依然以伯克希尔哈撒韦的名义运营——付出的公司所得税比美国政府从任何公司——乃至是市值数万亿美元的美国科技巨子——那里收到的还要多。
具体来说，伯克希尔上一年向美国国税局（IRS）付出了四笔金钱，总计268亿美元。这大约占到整个美国公司付出总额的5%。（此外，咱们还向外国政府和44个州付出了可观的所得税。）
请注意一个关键因素，使得咱们能够付出这笔创纪录的金钱：在1965-2024年期间，伯克希尔的股东只收到过一次现金股息。
1967年1月3日，咱们发放了仅有一次现金股息——101,755美元，或每股A类股10美分。（我现在想不起来为什么我主张董事会采纳这一举动。现在这似乎是一个噩梦。）
六十年来，伯克希尔的股东们一向支撑持续再出资，这使得公司能够树立可观的应税收入。在开端的十年里，向美国财政部付出的现金所得税微乎其微，但现在累计已超越1010亿美元……而且还在不断添加。
大数字很难形象化。让我从头表述一下咱们上一年付出的268亿美元。
假如伯克希尔在2024年全年——幻想一下366天昼夜，因为2024年是闰年——每20分钟向财政部寄出一张100万美元的支票，咱们依然会在年末欠联邦政府一大笔钱。事实上，直到进入1月，财政部才会告知咱们，咱们能够稍作歇息，睡一瞬间觉，并为2025年的税收付出做好预备。
你的钱在哪里
伯克希尔的股权出资是左右开弓的。一方面，咱们操控了许多企业，持有被出资方至少80%的股份。一般，咱们持有100%。这些189家子公司与可买卖的普通股有类似之处，但远非完全相同。这个调集价值数千亿美元，包括一些稀有的明珠、许多不错但远非出色的企业以及一些令人绝望的落后者。咱们没有任何一项是首要的担负，但我的确有一些本不应购买的。
另一方面，咱们持有大约十几家大型且十分盈余企业的少量股份，这些企业都是众所周知的品牌，如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪。这些公司中的许多在运营所需的净有形股本上取得了十分高的报答。到年末，咱们持有的这些部分股权的价值为2720亿美元。能够了解的是，真实超卓的企业很少会全体出售，但这些明珠的小部分能够在周一至周五的华尔街揭露市场购买，而且偶然会“打折”出售。
咱们在挑选股权东西时是公平的，依据咱们能在哪里最好地布置你的（和我宗族的）储蓄，出资于任何一种方法。大多数时分，咱们都看不到什么令人信服的出资时机；但极少量时分，咱们会发现自己“深陷时机”之中。格雷格（Greg）现已生动地展现了他在这种时分的举动才干，就像查理（Charlie）相同。
关于可揭露买卖的股票，当我犯错时，更简单及时调整。有必要着重的是，伯克希尔现在的规划削弱了这一名贵的灵活性。咱们不能随时进出。有时需求一年或更长时刻才干树立或剥离一项出资。此外，当咱们仅持有少量股权时，假如咱们对办理层所做的决议计划不满意，咱们无法改动办理层，也无法操控本钱活动。
关于控股公司，咱们能够决议这些决议计划，但咱们处置差错的灵活性要小得多。实际上，伯克希尔简直从不出售控股企业，除非咱们以为会晤对无休止的问题。这样做也有优点，一些企业全部者因为咱们的坚决持有而寻求伯克希尔。偶然，这对咱们来说是一个清晰的加分项。
虽然一些评论员现在以为伯克希尔具有巨额现金头寸，但你的大部分资金依然出资于股票。这种偏好不会改动。
虽然咱们持有的可买卖股票从上一年的3540亿美元下降到2720亿美元，但咱们持有的非上市控股股权的价值有所添加，而且依然远远大于可买卖出资组合的价值。
伯克希尔的股东能够定心，咱们将永久将你们的大部分资金出资于股票——首要是美国股票，虽然其间许多将有重要的国际事务。现金等价物永久不是伯克希尔的优先挑选，优异企业的股权才是，无论是控股仍是仅部分持有。
纸币的价值或许会因财政愚笨而蒸腾。在某些国家，这种莽撞的做法现已成为习气，而在咱们国家时刻短的前史中，美国也曾挨近边际。固定票息债券无法抵挡失控的钱银。
但是，优异的企业和个人一般会找到应对钱银不安稳的办法，只需他们的产品或服务遭到国家公民的欢迎。个人技术也是如此。因为缺少运动天分、夸姣的嗓音、医学或法令技术，或许任何其他特别才干，我终身都依赖于股票。实际上，我依赖于美国企业的成功，而且我将持续这样做。
以某种方法，公民对储蓄的正确——更好的是赋有幻想力的——布置是推进社会不断产出所需产品和服务的必要条件。这种准则被称为本钱主义。它有其缺陷和乱用——在某些方面现在比以往任何时分都更严峻——但它也能发明出其他经济体系无法比拟的奇观。
美国是例子A。1789年，美国宪法经过，国家的力气逐步开释，其时即便是最达观的殖民者也无法幻想，咱们国家在尔后短短235年的前史中会取得如此前进。
当然，在咱们国家的幼年时期，咱们有时会从国外告贷以弥补咱们自己的储蓄。但与此一同，咱们需求许多美国人持续储蓄，然后需求这些储蓄者或其他美国人正确地装备这些可用本钱。假如美国耗费了它所出产的全部，那么这个国家将会原地踏步。
美国的展开过程并不总是那么夸姣——咱们国家一向有许多无赖和投机者，他们孤负了人们的信赖，浪费了这些储蓄。即便存在这种不端行为——这种行为至今依然存在——以及许多因为剧烈竞赛或颠覆性立异而终究失利的本钱装备，美国人的储蓄也带来了超出任何殖民者愿望的产出数量和质量。
从开端仅400万人口的根底动身——虽然前期产生了一场内战，美国人彼此残杀——美国在眨眼之间改动了国际。
在十分小的程度上，伯克希尔的股东经过抛弃股息，挑选再出资而不是消费，参加了美国奇观。开端，这种再出资微乎其微，简直毫无意义，但跟着时刻的推移，它敏捷添加，反映了持续的储蓄文明和长时刻复利的法力的结合。
伯克希尔的活动现在影响着咱们国家的各个旮旯。而且咱们还没有完结。公司逝世的原因有许多，但与人类不同，年迈本身并不是丧命的。今日的伯克希尔比1965年时要年青得多。
但是，正如查理和我一向供认的那样，伯克希尔只能在美国取得这样的成果，而美国即便没有伯克希尔也会取得相同的成功。
所以，感谢你，山姆大叔。总有一天，你伯克希尔的侄子侄女们期望向你付出比2024年更大的金钱。正确地运用它。照料那些没有任何差错却在日子中处于下风的人。他们应得更好的。永久不要忘掉，咱们需求你坚持安稳的钱银，而这一成果需求你的才智和警觉。
产业和意外险
P/C稳妥依然是伯克希尔的中心事务。该职业的财政方法在大型企业中极为稀有。
一般，公司在出售产品或服务之前或一同，会产生劳动力、材料、库存、厂房和设备等本钱。因而，他们的首席执行官在出售产品之前就能很好地了解其本钱。假如出售价格低于本钱，办理者很快就会意识到他们有问题。失血是很难忽视的。
但是，当承保P/C稳妥时，咱们提早收到付款，而在好久之后才了解咱们的产品本钱咱们多少——有时本相大白或许推迟30年乃至更久。（咱们依然在为50多年前产生的石棉露出付出巨额金钱。）
这种运营方法的一个优点是，它让P/C稳妥公司提早取得现金，然后才产生大部分费用，但它也带来了危险，即公司或许在首席执行官和董事会意识到产生了什么之前就现已亏本——有时是巨额亏本。
某些稳妥事务线最小化了这种错配，例如农作物稳妥或冰雹危害，这些丢失陈述敏捷、评价和付出。但是，其他事务线或许会让公司办理层和股东在公司破产时还沉浸在美好之中。想想医疗事故或产品责任稳妥。在“长尾”事务线中，P/C稳妥公司或许会在其全部者和监管组织面前陈述很多但虚伪的赢利，持续多年——乃至几十年。假如首席执行官是一个达观主义者或骗子，这种管帐处理特别危险。这些或许性并非幻想：前史提醒了很多此类人物。
在曩昔几十年中，这种“先收钱，后付丢失”的方法让伯克希尔能够出资很多资金（“浮存金”），一同一般完结了咱们所以为的小额承保赢利。咱们为“意外”做出估量，到现在为止，这些估量现已满足。
咱们并不因咱们的活动所接受的丢失付出大幅添加而泄气。（当我写这篇文章时，想想加州火灾。）这是咱们的作业，要定价以吸收这些丢失，并在意外产生时冷静地接受冲击。这也是咱们的作业，要对立“失控”的判决、无端的诉讼和揭露的诈骗行为。
在阿吉特（Ajit）的领导下，咱们的稳妥事务从一家名不见经传的奥马哈公司展开成为国际领导者，以其对危险的偏好和如直布罗陀般的财政实力而出名。此外，格雷格（Greg）、咱们的董事和我自己，相关于咱们所取得的任何薪酬，都在伯克希尔有相当大的出资。咱们不运用期权或其他单独面的薪酬方法；假如你亏本，咱们也会亏本。这种做法鼓舞慎重，但并不能确保预见性。
P/C稳妥添加依赖于经济危险的添加。没有危险——就没有稳妥的需求。
想想仅仅135年前，国际上还没有轿车、货车或飞机。现在，仅美国就有3亿辆轿车，一个每天形成巨大丢失的巨大车队。飓风、龙卷风和野火形成的产业丢失是巨大的、不断添加的，而且其方法和终究本钱越来越不行猜想。
用十年期保单来掩盖这些危险是愚笨的——能够说是张狂的——但咱们以为一年期的危险承当一般是可控的。假如咱们改动主见，咱们会改动咱们供给的合同。在我的终身中，轿车稳妥公司一般抛弃了为期一年的保单，转而选用六个月的保单。这一改动减少了浮存金，但容许更正确的承保。
没有任何私家稳妥公司乐意承当伯克希尔能够供给的危险量。有时，这种优势很重要。但咱们也要在价格缺乏时缩小规划。咱们绝不能为了留在游戏中而承保定价缺乏的保单。这种方针是公司自杀。
正确定价P/C稳妥是部分艺术，部分科学，肯定不是达观主义者从事的事务。招募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德堡（Mike Goldberg）说得最好：“咱们期望咱们的承保人每天上班时感到严重，但不要瘫痪。”
归纳考虑，咱们喜爱P/C稳妥事务。伯克希尔能够在财政上和心理上接受极点丢失而不眨眼。咱们也不依赖再稳妥公司，这为咱们供给了重要且耐久的本钱优势。最终，咱们具有出色的办理者（没有达观主义者），而且特别长于运用P/C稳妥带来的很多资金进行出资。
在曩昔二十年中，咱们的稳妥事务完结了320亿美元的税后承保赢利，大约每出售1美元的稳妥就取得3.3美分的税后赢利。与此一同，咱们的浮存金从460亿美元添加到1710亿美元。浮存金或许会跟着时刻的推移略有添加，而且凭仗正确的承保（和一些命运），有合理的或许性坚持无本钱。
伯克希尔添加对日本的出资
咱们的出资战略是以美国为中心，不过有一个小但重要的破例，便是咱们对日本的出资不断添加。
伯克希尔开端购买五家日本商社的股票现已快六年了，这些公司以某种方法成功运营，与伯克希尔本身十分类似。这五家公司（按字母次序）分别是：伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。这些大型企业各自又具有很多企业的利益，许多在日本本乡，但也有许多在国际各地运营。
2019年7月，伯克希尔初次购买这五家公司的股票。咱们仅仅查看了它们的财政记载，对其股票的贱价感到惊奇。跟着时刻的推移，咱们对这些公司的敬佩日积月累。格雷格屡次与他们会晤，我定时重视它们的发展。咱们两人都喜爱它们的本钱装备、办理层以及对出资者的情绪。
这五家公司的每一家在适其时都会添加股息，当合理时会回购自己的股票，而且它们的高管在薪酬方案上远不如美国同行急进。
咱们对这五家公司的持股是长时刻的，而且咱们许诺支撑它们的董事会。从一开端，咱们就赞同将伯克希尔的持股份额坚持在每家公司股份的10%以下。但跟着咱们挨近这一上限，这五家公司赞同适度放宽上限。跟着时刻的推移，你或许会看到伯克希尔对这五家公司的持股份额都有所添加。
到年末，伯克希尔的总本钱（以美元计）为138亿美元，咱们持有的日本股票市值总计235亿美元。
与此一同，伯克希尔一向在添加日元计价的告贷——但并非依据任何公式。全部告贷都是固定利率，没有“起浮利率”。格雷格和我对外汇汇率的未来走势没有任何观点，因而咱们寻求一个大致的钱银中性头寸。但是，依据GAAP规矩，咱们被要求定时在收益中核算咱们借入的日元的任何收益或丢失，而且到年末，因为美元强势，咱们已将23亿美元的税后收益计入其间，其间2024年产生了8.5亿美元。
我估计格雷格和他的继任者将持有这一日本头寸数十年，而且伯克希尔将找到其他方法与这五家公司未来展开赋有成效的协作。
咱们现在的日元平衡战略的数学核算成果也很令人满意。到我写这篇文章时，估计2025年日本出资的年度股息收入将总计约8.12亿美元，而咱们日元计价债款的利息本钱将约为1.35亿美元。
年度奥马哈大会
我期望你们能在5月3日参加咱们在奥马哈的集会。本年咱们的日程组织稍有改动，但基本内容坚持不变。咱们的方针是让你们的许多问题得到答复，让你们与朋友团聚，并让你们带着对奥马哈的良好形象脱离。这座城市等待着你们的莅临。
咱们将具有和从前相同的一群志愿者，为您供给各式各样的伯克希尔产品，这些产品会让您的钱包变轻，让您的心境变好。和平常相同，咱们将在周五下午12点至5点敞开，供给心爱的Squishmallows、Fruit of the Loom的内衣、Brooks的跑鞋以及许多其他招引您的产品。
相同，咱们将只出售一本书。上一年，咱们出售了《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），并敏捷售罄——5000本在周六闭市前被抢购一空。
本年，咱们将推出《伯克希尔哈撒韦60年》。2015年，我请Carrie Sova（她在伯克希尔有许多责任，包括办理年度会议的大部分活动）测验编写一本关于伯克希尔的轻松前史书。我给了她充沛的自在去发挥她的幻想力，而她很快就创造出了一本让我惊叹不已的书——它的构思、内容和规划都令人形象深入。
随后，Carrie脱离伯克希尔去组成家庭，现在她现已有了三个孩子。但每年夏天，伯克希尔的办公室团队都会聚在一同，观看奥马哈风暴追逐者队（Omaha Storm Chasers）与一支三A球队的棒球竞赛。我会约请一些老职工参加，Carrie一般也会带着她的家人一同来。在本年的活动中，我厚着脸皮问她是否乐意制造一个60周年纪念版，其间包括查理（Charlie）的相片、说话和一些很少揭露的故事。
虽然要照料三个年幼的孩子，Carrie毫不犹豫地容许了“好的”。因而，咱们将有5000本新书在周五下午和周六上午7点至下午4点出售。
Carrie回绝为她在这本“查理”特辑上所做的很多作业收取任何酬劳。我主张她和我一同签名20本，赠予任何向坐落南奥马哈的Stephen中心捐献5000美元的股东。Stephen中心多年来一向为无家可归的成年人和儿童供给协助。Kizer宗族，从我长时刻的朋友、Carrie的外祖父Bill Kizer Sr.开端，多年来一向支撑这一值得敬重的组织。经过出售这20本签名书所筹措的每一分钱，我都会亲身参加办理。
Becky Quick将担任报导咱们本年稍作调整的集会。Becky对伯克希尔一目了然，总是能组织与办理者、出资者、股东以及偶然的名人的风趣访谈。她和她的CNBC团队不只将咱们的会议传遍全球，还存档了许多与伯克希尔相关的材料。感谢咱们的董事Steve Burke提出了存档的主意。
本年咱们将不会有电影放映，而是将会议时刻提早到上午8点开端。我会做一些开场致辞，然后咱们敏捷进入问答环节，由Becky和观众替换发问。
Greg和Ajit将与我一同答复问题，咱们将在上午10:30歇息半小时。11:00从头开端后，只要Greg会和我一同在台上。本年咱们将在下午1:00完毕会议，但展厅将持续敞开，供购物直至下午4:00。
您能够在第16页找到周末活动的具体信息。特别注意周日早上总是很受欢迎的Brooks跑步活动。（我那天会睡觉。）
我的聪明且美丽的妹妹Bertie（我在上一年的信中提到过她）将到会这次会议，她的两个女儿也会来，她们也都十分美丽。全部人都共同以为，这种诱人的基因只在宗族的女性身上流动。（唉。）
Bertie现在91岁了，咱们每周日都会用旧式电话攀谈。咱们评论晚年日子的趣味，以及一些令人兴奋的论题，比方咱们拐杖的好坏。在我的状况下，拐杖的用处仅限于避免我跌倒。
但Bertie总是比我略胜一筹，她宣称拐杖还有一个额定的优点：当一个女性运用拐杖时，男人们就不再“寻求”她了。Bertie解说说，男性自尊心很强，老妇人用拐杖明显不是适宜的寻求目标。现在，我没有数据来辩驳她的说法。
但我有置疑。在会议上，我从台上看不到什么，我期望大家能帮我留心一下Bertie。假如她的拐杖真的起作用了，请告知我。我的猜想是，她周围仍是会围满男性。关于必定年纪的人来说，这一幕会让人想起《乱世佳人》中斯嘉丽·奥哈拉和她那群寻求者的场景。
伯克希尔的董事们和我十分等待你们来到奥马哈，我猜你们会玩得很高兴，而且或许会交到一些新朋友。
2025年2月22日
沃伦·E·巴菲特
董事会主席
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